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【明报专讯】美国加息阴霾持续，中美关系仍紧张，港股上周继续调整，恒指下跌470点或2.22%，美股道指及标指均微跌。今期封面故事由瑞联银行财富管理首席投资总监韦立民（Norman Villamin）分析最新形势。韦立民指出，目前美国利率期货市场预测联储局将会在今年底开始减息、明年大幅减息，而这往往是经济衰退才会出现的宽松货币政策，这与美股分析员预测今年经济可软着陆、推动企业盈利增长情况不同，而他认为，到底哪一预测正确，在稍后几个月便会揭晓，在此之前美国资产市场料转趋波动，因此该行继续看好全球债券，亦认为欧洲及中国股市将跑赢美股，并建议在投资组合中加入对冲基金。另外，富达国际可持续投资策略主管Gabriel Wilson-Otto、可持续投资总监邓业炜及Paul Milon则会分析今年环境、社会和企业管治（ESG）的三大投资主题。

明报记者 叶创成

瑞联银行韦立民分析，全球股市及债市上月普遍向好，原因是能源价格下跌、中国走出疫情重启经济及市场预期美国联储局将会减息，而就后者而言，他指美国利率市场期货及美股盈利预测所假设的今年经济情况出现重大分歧：「美国利率市场预测联储局今年底将开始减息，明年更会大幅减息，而根据1990年以来数据，当局如此激进的减息步伐出现后，往往便会出现经济衰退（见图1）；与此同时，不论是美国股票或信贷市场，目前均在预期美国上市公司今年盈利出现按年增长，而且企业与政府债券的利率差距（credit spread）更已接近2017年至2019年、新冠疫情大爆发前的平均数，这显示有关市场参与者预测经济将会软着陆，而非出现衰退，这样的话，利率市场所预测的年底减息是不会出现的。」

韦立民认为，既然美国不同资产市场出现如此重大分歧，故他相信美股及美债价格在今年余下时间不太可能像上月般同步向好，将会转趋分化，而当美国经济出现软着陆或衰退的情况变得更明确，市场将会变得波动：「美国汇价、股票及债券将出现重新定价（repricing）」，为擅于把握市场波动而赚钱的对冲基金带来机会。

与对美国资产持审慎观点比较，韦立民相对看好欧洲及中国股市：「在全球资产配置中，我们仍然低配（underweight）股票，而且倾向持有非美国资产。而欧洲及中国经济去年底已开始出现向好的催化剂，由此带动汇价及股市今年初反弹，而展望今年余下时间，欧洲及中国经济对股市带来的风险亦比美国低」。