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安盛投资管理投资组合经理刘茜指出,2023年全球总经将是升息与通膨的拉锯战,美国联准会预期将维持更长期的小幅升息步调,利率看升至5~5.5%,经济下行风险仍大,对股票资产负面看待,预期要到明年首季后才会有较佳买点,债券资产则看好2类产品具吸引力。

刘茜表示,过往长期低利且通膨受控的平衡状态,自2020年起已被打破,通膨与政策利率间差距甚钜。以美国为例,消费物价指数与利率的差距逐渐增加,显示通膨已成为全球金融市场明年必须面对的重大议题。

根据1970年代全球两次石油危机引发通膨经验,美国联准会今年多次升息因应通膨风险升温、累计已升息12码,过度激烈的升息将引发严重的经济衰退,市场普遍认为后续升息步调将转趋缓和。刘茜认为,联准会将维持更长期的小幅升息步调,利率看升至5~5.5%。

然而,刘茜指出,美国目前劳动市场失衡持续推动高工资成长,成为整体通膨强劲的最终担忧。就数据观察,美国通膨率已来到40年来高点,预估联准会将继续收紧政策,减慢总需求、并维持通膨预期稳定。

刘茜表示,通膨回落的关键需视美国劳动市场是否重返平衡、以及欧洲能源价格能否回复正常。欧洲通膨压力是由于能源危机大幅推高能源价格及通膨,使欧洲央行被迫收紧货币政策,引发经济衰退,但俄乌战争使欧洲天然气价格波动极大。

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对于各类资产未来展望,刘茜对股票资产持负面态度,主因消费品库存水位偏高,且担心明年需求更弱,使今年黑色星期五打折幅度仍大。全球股票评价已大幅调整,剩余下行空间将取决于经济低迷导致的获利调整,由于实质利率急升,企业股票估值仍不算便宜。

刘茜认为,市场普遍预期明年通膨可望降温,但过往通膨时的预估准确率均大幅降低,认为市场对明年企业的获利共识仍过分乐观,明年的获利成长应会放缓。而原物料成本、劳动成本及财务成本不会轻易降低,获利率压力应会继续使市场承压。

由于企业获利随经济活动放缓而恶化,而持续的通膨迫使央行进一步放缓经济成长,在经济衰退风险增加下,安盛投资管理对投资组合的股票维持减码部位,近期通过看空避险策略获利,降低减码配置,预期要到明年首季至第二季间才会出现较佳买点。

债券资产方面,刘茜对长期主权债券持正面态度,主因市场关注衰退风险,而央行升息周期已完全反映,央行鹰派态度明确使经济放缓,主权债券评价变得更具吸引力。同时亦看好短期非投资等级债,基于收益率和利差水准,部分短期非投资等级债券日益具吸引力。

对于投资级信用资产,刘茜则持中立态度,认为最近价差扩大后评价有所改善,但吸引力不足以保证增持。对高收益资产同样持中立态度,认为目前价格水准将在中期带来正报酬,但违约风险预期将随着经济活动减缓而攀升。

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